民耕资产：一个万亿级的市场，正在打开

 市场从来不缺少机会，只是缺少发现机会的眼睛。“资产荒”的呼声之上，产业链金融发展如火如荼。数据显示，目前我国产业链金融市场体量已超10万亿；而前瞻产业研究院预测，2020年市场规模可达近15万亿元；国元证券研究员孔蓉则更为乐观，预计产业链金融市场规模到2020年可达20万亿左右。 

    正如国元证券分析师孔蓉在其关于供应链金融研究报告中的开篇语：“供应链金融10年前是银行的游戏，在中国市场上演了一番新景象，注入了新的元素，赋予了新的定义……在互联网+的时代，将是新常态的互联网+供应链金融。” 

    十年磨剑，产业链融资优势已凸显 

    2003年平安银行（原深圳发展银行）提出“1+n”金融的概念，被认为是我国最早的产业链金融方案。其中“1”是指产业链的核心企业；“n”是指在核心企业上下游的供应商、销售商及最终用户等；“1+n”金融以产业链的核心企业为重点服务对象，包含了供应商融资解决方案、销售商融资解决方案、核心企业融资安排、企业投资增值服务和现金管理服务五大类服务。 

    经过10多年的发展，国内产业链金融市场已呈现出蓬勃的发展局面并取得了一定的成果。一方面，中小微企业获得方向性的金融支持政策后，亟待匹配的实际融资需求倒推行业发展，越来越多的产业链资产被纳为融资标的；另一方面，核心企业、物流企业、商业银行及第三方管理机构已意识到自身参与其中的优势，市场培育进程过半，或者说已接近收关。 

    目前产业链金融的几种模式：应收账款融资模式、融通仓（存货）融资模式、保兑仓（预付账款）融资模式的重点都在于资产端。这是产业链金融的核心创新点之一。传统融资模式多以不动产为抵押对标，而产业链金融则是让中小企业带着更多种类和形式的资 产进入融资通道，从而让灵活的资产得到盘活，市场的流动性得到释放。 

    对此上海民耕资产管理有限公司总经理周康指出，“产业链金融核心的价值就在于给传统金融机构覆盖不到的领域、行业或者说企业提供融资的便捷，原来不能做融资的资产现在可以拿来融资，资产判定的标准不同于过去。” 

    他还举了一个例子。“比如一个年轻人，本身不具备买房能力，没有动产，但他要创业，有好的商业理想和愿景，而且已经干出了成绩，现在就缺一笔资金。这种情况传统金融机构不会考虑，但创新的产业链金融可以做。” 

    广发证券零售行业分析团队的观点则十分直接：从实际操作来看，资产种类里反而是动产质押贷款违约率最低。原因是，他们在研究报告中表示，基于供应链金融的融资由于连续性较强、额度小、频次高，对经营数据的实时监控可以及时发现风险，从而降低动产质押的坏账率。 

    下一站创新，资金来源多元化 

    年过十岁的产业链金融是时候进入下一个发展阶段。“原来的产业链金融有的是做客户体验，有的是拓展市场空间”，周康表示，“但产业链金融的意义不止于此，需要更完整的商业模式来对接资本及资产端。” 

    中银国际互联网金融分析师魏涛、郭晓露在其研究报告中指出，现今更具可行性的做法是通过搭建一个综合性服务平台，各企业都能以低成本实现电商化，与各自的上下游对接后开展融资支持、生产制造、业务往来、支付结算、投资理财等“生意”，最终打造一个供应链金融生态系统。 

    这也正是目前许多企业正在实践的做法，比如阿里、京东、苏宁云商。不过这只是一个画面，包含的人物是有资金的核心企业及其上下游有资金需求的企业，忽略的是一个核心问题——资金从哪儿来？或者说，当需求不断扩张，与之匹配的资金体量可以从哪里获得？ 

    这正是周康判断的产业链金融下一个核心创新点——资金的来源。“此前产业链金融其他参与方只是做前期资产搜集和风险控制，资金来源主要还是依赖银行等传统金融机构或企业自有资金，但这对推动整个行业的体量发展意义不大，”周康表示，“产业链金融的创新关键在于资金来源。” 

    “资源来源创新的形式之一是与互联网结合，”周康进一步分析指出，“虽然还没有明确的监管条例，风控标准太多、不统一，目前行业还处于粗放时期，但这个思路是对的。资金来源更加丰富的产业链金融可以对实体经济有更大的助力，传统金融行业可以获得更多的优质资产，投资者包括个人投资者可以获得更多回报，这些人的资产增值后会拉动多元化的消费增长。” 

    此外，随之而来的还有“人”的问题。和互联网结合可以在小贷、担保、保理、融资租赁等类型之外，引入更多的投资主体，投资主体的复杂化和模糊化则意味着对专业中间服务的大量需求。魏涛、郭晓露在其报告中指出，中间业务服务包括财务管理咨询、资金管理、应收账款管理、支付结算、资信调查和贷款承诺等，在涉及国际贸易的领域还有货币和利率互换等金融创新服务。 

    海棠金融服务中心总经理陈文翰的观点则更为集中：关键在于对资产进行定价的服务商。“做投资最大的两个难点是，只知道资源的好坏但不知道具体如何定价，以及定价完了之后如何再由投资变回资产最终回到资金，”陈文翰表示，“资本定价是金融投资最为核心的一点，尤其是面对复杂的资产时。要进行准确的定价就不能只是互联网，必须要把线下的资产和线上的数据表现结合起来。” 

    可以预见的是，当链条上的“钱”和“人”不断地得到丰富、优化，产业链金融的池子会越做越大；那么可以由此期待的是，产业链金融风口上的那阵风，也会随之刮得更猛烈些。